今年召开的中央经济工作会议，从9个方面总结了当前我国经济发展的阶段性特征，会议指出，我国经济发展已进入新常态。

　　新常态意味着过去追求规模速度型粗放增长模式的结束。加上今年，我国GDP增速已经连续3年低于8%，这是改革开放以来从未有过的。从季度GDP增速来看，包括今年四季度已经连续12个季度低于8%，而此前最长仅持续3个季度。进一步考虑到人力和资源能源的约束，尤其是生态环境的承载能力已经达到或接近上限，中国经济增长速度已经很难再恢复到过去的8%以上。总体上可以判定，中国经济增速已经换挡。

　　但是，中国经济能否跨越中等收入陷阱、顺利切换到新常态并不会是一帆风顺、顺理成章的事。在我看来，当前需要解决两大问题，一是有效降低社会融资成本，提高企业转型升级的积极性；二是积极化解金融风险，防止金融拖实体经济的后腿。

　　切实有效降低社会融资成本，支持实体经济顺利转型升级

　　当前居高不下的社会融资成本不利于经济转型升级，如何有效降低实体企业融资成本已经成为当下中国经济面临的难题。

　　一般来说，当经济高速增长时，实体企业利润率也较高，银行借贷利率也会升高；反之，当经济增速较低时，实体企业的利润率较低，银行的借贷利率也会随之降低。2012年、2013年连续两年GDP增速只有7.7%，今年增速大约在7.4%，增速进一步回落，相较于本世纪初10年间我国年均10%以上的经济增长速度，当前我国经济增速已经显著回落。与之相对应，我国实体企业的利润率也出现了回落。根据Wind数据库，2013年度，全国国有企业平均资本收益率为5.5%，相比2010年的7.0%回落幅度为21.4%。另据中国企业联合会的统计，我国大企业的盈利能力连续3年下滑，2014年500强中260家制造业企业净资产利润率为8.8%（为2013年度数据）。

　　但是，我们看到在过去几年，社会融资成本不降反升。根据央行货币政策执行报告中披露的数据，今年以来非金融企业及其他部门贷款加权平均利率大约在7.0%，远高于2009年和2010年平均5.5%的水平。如果考虑到物价水平的变化，在过去几年，真实利率上涨的幅度更加显著。由于诸多因素，央行统计的这一利率水平可能大幅低于实际的社会融资成本。从某大型银行持续监测的3.4万户贷款样本企业来看，其财务费用由2009年的862亿元上升至2013年的3273亿元，年均增长40%，比主营业务收入年均增幅高20个百分点，其中，1.9万户小微企业的财务费用比主营业务收入年均增幅高出31个百分点。

　　过高的融资成本，不利于实体经济转型升级。随着人口红利趋于结束，过去几年工人工资涨幅超过GDP增速，加之市场竞争加剧，实体经济部门的资本利润率已经大幅回落，或者说实体经济已经进入微利时代，已经无法负担过去那样高的融资成本。在这种情况下，如果社会融资成本仍然居高不下，实体经济部门的投资积极性必然降低，不利于我国经济的转型升级。而且在过去几年，资本脱实向虚的倾向更加显著，由于金融部门和资产市场的资本利润率较高，更多的资本愿意从事金融投资和资产炒作。

　　真实反映金融资产质量，防止金融风险积聚

　　一般情况下，经济增速回落，企业利润率会降低，企业还款能力下降，银行不良贷款往往增加。当前，我国经济正在进入新常态，面临着转型升级的压力，尤其我国本来就存在较为严重的产能过剩。化解产能过剩、企业并购重组、甚至部分企业走向破产不可能避免，由此，金融不良资产可能会更加显著地增加。

　　自2011年四季度以来，我国银行体系的不良贷款逐步增加，不良贷款余额由2011年三季度末的最低点4078亿元，增加到今年三季度末的7669亿元，不良率由0.9%微幅上升到1.16%，外界普遍质疑银行体系的不良贷款情况并没有得到真实的反映。并且，债券融资以及其他融资存在刚性兑付，而刚性兑付的背后往往是转化成银行债务，由银行背负，这导致其他融资方式的风险在向银行体系转移。

　　如果不能够准确、及时的反映金融资产的质量，并且其他融资方式出现的风险也都转嫁给银行，那么，金融风险不断积聚并集中在银行体系，风险就可能集中爆发，将严重拖累实体经济，掣肘经济发展进入新常态。为了防止金融风险积聚，当前应该真实反映资产质量，积极化解风险。

　　首先，应该打破债券、信托、理财等所谓的刚性兑付。刚性兑付除了能够求得短期的平安外遗患无穷，不利于培养投资者的风险意识，不利于构成对融资者的硬约束，反而可能造成恶意的欺诈融资。

　　其次，化解产能过剩的过程中，该破产的就要依法破产，防止恶意逃废银行和其他债权人的合法债权。最近几年，一些经营失败的私营企业主先将有效资产转移到亲属名下或者海外，然后“跑路”。在某些地区，这样的恶意逃费债很流行，并不断被“后来人”模仿。应该加强对银行和其他债权人合法债权的保护，企业主经营失败，就应该首先以自身的投资或资产承担相应的责任，然后依法重组或破产。

　　再次，应该鼓励和督促银行真实反映资产质量。外界（包括国外机构）普遍质疑我国商业银行的资产质量没有官方数据反映出的这么好，也正因为如此，过去相当长一段时间上市银行股价低于净资产值。如果银行不能够真实的反映资产质量，通过掩盖或粉饰手段求得良好的业绩，这不仅会造成事实上的拨备提取不足，而且表面过高的盈利能力，不仅要多交税，还会因为分红将本不属于利润的收入被股东拿走，进一步降低银行的抗风险能力。除了鼓励银行主动采取审慎原则，真实反映不良外，监管部门也应该通过现场检查等手段准确掌握银行的资产状况，督促银行及时提足坏账准备，防止风险积聚。

　　在当前人民币国际化步伐加快、中国经济金融日益融入全球的大环境下，我们尤其需要一个健康的金融体系。